市場一片狂熱，您的投資組合是否面臨風險？——Barrons.com

作者：保羅·R·拉莫尼卡（Paul R. La Monica）

標普500指數今年迄今上漲近7%。再看晶片股：美光（Micron）、英特爾（Intel）、超微半導體（Advanced Micro Devices）以及韓國的SK海力士（SK Hynix）自1月以來股價均已翻倍有餘。

華爾街或許已過於自滿。伊朗局勢、AI支出、通膨、關稅，以及聯準會（Fed）可能升息的預期——市場雖偶有震盪，但總能迅速恢復。

這種志得意滿的情緒，可從花旗集團（Citi）的「恐慌／狂喜模型」（Panic/Euphoria Model）中一覽無遺；該模型現稱「列夫科維奇指數」（Levkovich Index），是一項衡量市場情緒的指標。2021年，花旗集團正式將此模型更名，以紀念已故的花旗首席美國股票策略師托比亞斯·列夫科維奇（Tobias Levkovich），他亦是該模型的創始人之一。

一年前，這項週度指數——其綜合九項指標，包括融資融券餘額、交易量與空頭部位等——讀數為0.19，相當於汽車掛在空檔。作為參照，讀數高於0.38即屬「狂喜」，低於-0.17則屬「恐慌」。

如今，該模型呈現出近乎興奮過度的狀態。花旗美國股票策略主管斯科特·克羅內特（Scott Chronert）表示，就在上週五，該指數攀升至0.93，創下新冠疫情後反彈行情以來五年新高。

當前的亢奮程度，與2000年網路泡沫破裂前夕相差不遠。

且目前尚無跡象顯示這種情緒正趨緩。此外，還有其他跡象表明投資人正熱情高漲——他們並未避開期權、晶片股等風險較高的資產。

例如，摩根大通（JPMorgan）指出，過去一年中，採用期權放大報酬的槓桿型個股交易所買賣基金（ETF）發行數量，超過所有其他類別。其中許多產品皆掛鉤於Sandisk、Lumentum與IREN等頂尖AI概念股。

價值股擁護者、GQG Partners的布萊恩·克爾斯曼（Brian Kersmanc）對「一切與AI相關事物所引發的徹底狂喜」深表憂慮，但也坦承：「預測市場高點極其困難。」

克羅內特的建議很簡單：謹慎行事。當指數攀至如此高位時，往往就是股市被高估、即將下跌的紅色警訊。當所有人皆如此興奮時，標普500指數接下來12個月的中位跌幅達13%。

棘手之處在於：如何判斷何時該留、何時該走？

「若將此指數當作擇時工具，問題在於——市場上漲的時間多於下跌的時間，」他說。

克羅內特指出，股市可「長期處於狂喜狀態」，直至出現明確的下跌誘因；單純估值偏高，尚不足以觸發修正。

事實上，花旗預期市場仍將持續上揚，甚至上調了對標普500指數的預期目標。新目標為年底達8,100點，此前為7,700點。按此新目標計算，指數估值約為花旗對該指數2027年每股盈餘（EPS）預期值的20倍多一點。

這一新目標背後自有其邏輯依據：盈利增長依然強勁。克羅內特表示，主因在於AI支出的「超級週期」（supercycle）目前仍處於中期階段。

你是否毫無保留地欣喜若狂？抑或你感覺良好，卻也懷疑一切是否過於美好？又或者，你只看見烏雲密佈？

你必須做出自己能安心承受的決策。請記住，有時某件事，就只是它本來的樣子而已。

歡迎致信保羅·R·拉莫尼卡（[email protected]）

本文由《巴倫周刊》（Barron's）創作，該媒體由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）營運。《巴倫周刊》獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）與《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。