為股市波動的夏季做好準備——Barrons.com

作者：馬丁·巴卡達克斯（Martin Baccardax）

三年來最快的通膨讀數，幾乎不應成為鬆一口氣的理由。然而，投資人仍緊抓著物價壓力可能趨於穩定的跡象，一面應對油價上漲、中東緊張局勢升級，一面憂心聯準會（Federal Reserve）下一步舉措。

標普500指數（S&P 500）本月至今仍處於負值區間；上周在一份強於預期的就業報告公布後，該指數大幅下挫——這份報告引發市場對聯準會升息的擔憂，並於交易日收盤前令基準指數蒸發近200點。

但週三公布的通膨報告卻出人意料地為市場帶來某種穩定感：該報告顯示整體物價漲幅創下自2023年以來最快紀錄，核心通膨率亦逼近3%；與此同時，波斯灣地區緊張情勢持續升級，且本週稍晚將迎來SpaceX關鍵上市時刻。

eToro美國投資分析師布雷特·肯威爾（Bret Kenwell）表示：「自上週五就業數據公布以來，投資人對聯準會下一步動向的焦慮感明顯加劇。」他補充道：「投資人原本也寄望中東能迅速達成和平協議，但這一結果迄今仍令全球領導人難以企及——隨著當前停火協議的可信度隨每則新聞標題起伏不定，市場信心亦隨之搖擺。」

他進一步指出：「問題在於，解決方案拖得越久，油價就越有可能維持高位；而能源價格若長期居高不下，通膨便越容易陷入黏滯（sticky）狀態。」

上周那份超預期的就業報告，涵蓋了逾一年來最強勁的三月平均招聘增幅，因而激發市場對聯準會升息的押注，並將整條美國國債收益率曲線推高，進入本季最後一個月。

與此同時，CME集團的「聯準會觀察工具」（FedWatch）已將市場對聯準會升息時點的預期提前至10月，目前10月升息機率約為五成；9月升息機率則升至約33%。

此外，市場基準波動率指標（即恐慌指數VIX）亦開始亮起紅燈——此前連續兩個月因科技股長期大漲而維持低迷 readings（讀數）。

目前VIX指數似乎已穩居20點上方；此為華爾街關鍵波動水準，意味未來一個月內，標普500指數日均波動幅度約為97點，或1.3%。

這與5月底情況形成鮮明對比：當時科技股帶領市場創下歷史性漲勢，標普500與納斯達克指數皆屢創新高，部分歸功於市場對人工智慧（AI）前景的樂觀情緒，以及第一季亮眼的企業財報表現。

然而，波斯灣地區再度升溫的緊張情勢、加速攀升的通膨預期，以及對聯準會可能採取回應措施的押注，正逐步侵蝕上述樂觀展望。此外，即將登場的SpaceX首次公開募股（IPO），以及AI領域同儕公司OpenAI與Anthropic的規劃上市案，預計將需籌集約3000億美元的股票銷售資金，方能為新進市場參與者騰出空間。

Catalyst Funds首席投資官兼資深投資組合經理大衛·米勒（David Miller）認為，6月股市下跌的相當一部分原因，在於投資人開始質疑：在利率環境持續緩步走高的背景下，他們是否還願意為AI與科技股支付當前的估值水平？

儘管他整體仍偏向多頭立場——理由包括穩健的企業盈餘展望、具韌性的消費支出，以及相對溫和的信用利差——但他坦言，目前還不敢掉以輕心、暫離螢幕。

他指出：「我正密切觀察，此次拋售潮是否仍集中於市場中估值最高的板塊，抑或已開始蔓延至對經濟敏感的其他產業。」

這一點至關重要：當市場指數呈現下跌，卻同時出現資金湧向高品質資產的避險交易時，上述觀察尤顯關鍵。例如，週二的拋售潮中，標普500指數成分股有396檔上漲，僅131檔下跌。

Fundstrat宏觀策略師哈迪卡·辛格（Hardika Singh）表示：「某種程度而言，這恰恰證明，那些長期憂心市場漲幅過度集中於少數個股的投資人，從一開始就是正確的。」

事實上，過去一個月，標普500等權重指數（equal-weighted index）已跑贏其市值加權指數（market cap-weighted rival）約2.5%，逆轉了過去三年多來巨頭科技股主導指數漲幅的長期趨勢。

上述因素共同構築出一個令人忐忑不安的夏季行情：投資人須同步消化一連串新股上市、波斯灣地區持續悶燒的停火協議、持續存在的通膨壓力，以及一個前景未明的就業市場——該市場能否將近期 gains（漲幅）延續至秋季，尚不可知。

Laffer Tengler Investments執行長南希·滕勒（Nancy Tengler）表示：「『夏日疲軟』（Summer Swoon）已然降臨，意味短期內波動性將如影隨形。」

不過，她對更長期的反彈仍抱有信心。

她說：「值得憂慮的事項確實不少，我們也在持續關注。但我們依然堅信，這些新興技術將在未來多年重塑人類生活樣貌——而這，正是牛市誕生的沃土。」

請致信馬丁·巴卡達克斯（[email protected]）

本文由《巴倫周刊》（Barron's）編製，該刊物由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）營運。《巴倫周刊》獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）與《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。