基於 DeFi 軌道的證券化股票：為何 Securitize 的 5 兆美元論點再度受到關注

代幣化股票再次成為熱門話題，但這次，催化劑更加清晰，基礎設施也更加成熟。一系列機構措施和最新的流動性數據，已將這一概念從設想轉變為近期路線圖。 Securitize 執行長 Carlos Domingo 近期指出，即使將全球約 150 兆美元股票和 ETF 市場中 2-3% 的資產上鍊，也能創造一個價值 5 兆美元的代幣化市場機遇，凸顯了其中蘊藏的巨大潛力。同時，現實世界的進展也在加速：與風險加權資產 (RWA) 掛鉤的衍生性商品流動性不斷增長，市場基礎設施正逐步上鍊，交易所也正將代幣化股票定位為可編程的、始終在線的訪問層。本文將深入剖析「DeFi 軌道」為股票市場帶來的價值、其運作機制、潛在風險以及在 5 兆美元市場前景重回大眾視野之際值得關注的關鍵節點。 ### 為何代幣化股票迎來第二春？三大發展趨勢重塑了市場預期。首先，機構論證如今有了具體的數據支撐：Securitize 的 Carlos Domingo 在 ETHConf 的小組討論中指出，僅將 150 兆美元股票/ETF 總量的 2% 至 3% 進行鏈上遷移，就能轉化為約 5 兆美元的代幣化市場。其次，流動性指標呈現上升趨勢。 CoinMarketCap 研究顯示，過去 21 週內，17 個交易場所的累計 RWA 交易量達到 8218 億美元，每週股票交易量從 1 月下旬的約 27 億美元攀升至 5 月中旬的 156 億美元，增長了 5.7 倍，並在 5 月 11 日達到 17 日這一周達到 55 億美元。第三，基礎設施正在逐步完善。負責超過100兆美元資產清算結算的DTCC已選擇Stellar作為其代幣化證券結算平台的首個公鏈，並表示該平台可能於2027年上半年上線。同時，幣安宣布將在其「超級應用」中添加美國股票，並計劃推出代幣化股票（bStocks），將交易所分發定位為面向大眾市場的可編程股票投資管道。這些訊號雖然不能保證代幣化最終會被廣泛採用，但確實縮小了代幣化願景與實際應用之間的差距——尤其對於那些能夠與DeFi對接的許可型合規封裝器而言更是如此。 ### “DeFi軌道”對股票的真正意義 DeFi軌道上的代幣化股票是對股權的可編程表示，受合規邏輯的限制。它們可以嵌入轉讓規則、自動分配股息，並將公司行為與智慧合約狀態同步。目標是減少對帳中斷，並實現更即時的投資組合操作。代幣化後，股票可以被列入鏈上信貸市場的抵押品白名單，從而實現日內槓桿、類似回購的功能以及即時結算。關鍵在於，存取通常仍需獲得許可：發行方會限制轉帳至已通過 KYC 認證的地址或地理圍欄管轄區。目前大多數實現方案都是對託管人或過戶代理持有的基礎股票進行封裝。該封裝可以與穩定幣結算、去中心化交易所 (DEX) 和託管錢包互通，但贖回可能僅限於合格投資者或特定地區。 *專業提示：在建立任何鏈上策略模型之前，請先梳理代幣智能合約和發行文件中規定的轉帳限制；這些限制會影響從抵押品資格到退出時間表的一切。 * ### 底層架構：發行、合規和結算流程 發行方越來越傾向於不依賴特定鏈。今年6月，Securitize在TRON平台上為合格投資者推出了Hamilton Lane的代幣化高級信貸機會基金（HLSCOPE）——這是其在TRON平台上的首個發行項目——表明該公司願意在費用和流動性有利的地區滿足投資者的需求。雖然HLSCOPE屬於私募信貸而非股權，但它為多鏈股權封裝提供了一個相關的藍圖。最大的挑戰在於營運層面。準確的分紅、拆股、併購和代理投票都需要在鏈上進行確定性處理。預計短期內會出現混合模式：傳統代理商仍將作為記錄系統，而智慧合約則負責鏡像狀態並實現可程式化的工作流程。 ### 經紀商封裝存取與原生代幣化 鏈上股票部位的兩種模式正在興起。它們不可互換。像幣安計劃推出的bStocks這樣的公告表明，分銷層可以支持其中一種模式，或者兩種模式都支持，具體取決於許可和當地法規。 ### 收益來源－以及可能出現的問題 *專業提示：請同時閱讀發行備忘錄和智慧合約文件。如果贖回權、贖回門檻或投票權不明確，請假定其受到限制。 * ### 資產管理公司試點指南 Crypto Daily 將繼續追蹤資本市場基礎設施和 DeFi 基礎設施的融合，重點是結算、身分驗證和抵押品標準如何在不同鍊和場所中演變。如需持續報導和實用解讀，請造訪 Crypto Daily。### 常見問題 **所有代幣化股票都一樣嗎？ ** 不。有些產品是經紀商衍生性商品或合成產品，而有些則是受監管的證券型代幣，代表對託管股票的索取權。請閱讀相關文檔，以了解您實際擁有的權益。 **我能拿到股利和投票權嗎？ ** 這取決於具體的代幣形式。有些證券型代幣會透過代理投票的方式發放股利並提供投票權；而有些則僅提供經濟風險。具體條款在發行文件中均有定義。 **我可以將這些代幣當作抵押品嗎？ ** 有時可以。許可型借貸池可能會將特定代幣和錢包列入白名單。請注意，抵押品可能會有折扣、轉讓限制和清算規則，這些規則會根據具體證券而有所不同。 **哪個區塊鏈會勝出？ ** 部署跨越多個區塊鏈。 DTCC 選擇 Stellar 作為代幣化證券結算的連結平台，而像 Securitize 這樣的發行商則在 TRON 等網路上推出了資產，這凸顯了多鏈未來發展趨勢。 **我可以在哪裡交易這些代幣？ ** 分銷取決於授權和產品設計。部分平台計劃發行代幣化股份，但美國用戶的存取權限可能僅限於符合資格或已完成 KYC 認證的用戶，具體情況可能因州和聯邦法規而異。 **公司行為期間會發生什麼事？ ** 管理員會將鏈下記錄與鏈上狀態進行核對。代幣可能會被調整、贖回或重新發行。預計發行文件中會包含詳細的流程說明，且事件發生期間可能會出現轉帳暫停。 *免責聲明：本文僅供參考。本文不構成任何法律、稅務、投資、財務或其他方面的建議。 * [CoinDesk]