SpaceX 的估值是「瘋狂的」，大空頭傳奇人物如是說

埃隆·馬斯克（Elon Musk）旗下的 $Space Exploration Technologies（SPCX.US）$ 將於 6 月 12 日在納斯達克交易所開始交易，此次 IPO 可能成為有史以來規模最大的一次；但一位知名投資人指出，相關數字已不再合理。

因《大空頭》（The Big Short）而聲名鵲起的投資人史蒂夫·艾希曼（Steve Eisman），在其最新一週播客節目中稱 SpaceX 的估值「瘋狂」，並表示該公司進軍 AI 領域已使整體故事「風險大幅提高」。

暴漲的資本支出比率

艾希曼指出，S-1 文件中有一項數據徹底重塑了整個敘事。

根據艾希曼的說法，在 2023 財年，SpaceX 實現營收 104 億美元，資本支出（capex）為 44 億美元，資本支出佔營收比率達 42%。

而在 2026 財年第一季度，該比率飆升至 215%，當季營收為 47 億美元，資本支出則高達 101 億美元。

艾希曼表示，AI 出現前的 SpaceX 相對資本效率較高，因其火箭可重複使用；而 AI 部門的成立已徹底改變這一點。

「透過將 AI 加入其業務組合，SpaceX 已從一家資本效率高的公司，轉變為一家極度資本密集型的公司。」艾希曼表示。

目前，該公司正與 $Alphabet-A（GOOGL.US）$ 在 AI 基礎設施領域展開競爭；後者今年擬透過股權融資籌集 800 億美元，以支持自身 AI 建設。

成長率與估值倍數不匹配

艾希曼指出，SpaceX 第一季度報告的 15% 營收增長率「尚可，但仍低於所有市值達萬億美元的公司」。

他將此與 $NVIDIA（NVDA.US）$ 對比：後者最近一季營收增幅高達 85%。S-1 文件中所列的 28.5 兆美元總可達市場（TAM）主要繫於 AI 領域，而艾希曼表示，Grok 目前尚未被視為世界級產品。

艾希曼將 SpaceX 定位為 IPO 定價方式轉變的「句點」——即從傳統機構主導的「走秀式」路演，轉向散戶主導的 FOMO（錯失恐懼症）行情。他先前已警告投資人，該股票可能演變成一支「散戶狂熱股」。

艾希曼還指出，主流指數編製機構亦已拋棄針對新股的傳統「觀望」規則，意味著被動型基金與養老金基金可能被迫以過高的估值買入 SPCX。

預測市場如何看待

散戶需求絲毫未見退縮。在 Polymarket 平台上，交易員為「SPCX 上市首日收盤市值超過 2 兆美元」賦予 67% 的機率，相關交易量已逾 750 萬美元。

Kalshi 平台上的交易員則為「SpaceX 於 2027 年 5 月前與 $Tesla（TSLA.US）$ 合併」一事定價為 56% 機率；若成真，將使馬斯克的 AI 生態系統整合於單一股票代碼之下。

Anthropic 本週已秘密遞交自身 IPO 申請，OpenAI 預計亦將跟進，屆時將成為華爾街對「超巨型 AI 公司」IPO 承受力的一場關鍵檢驗。