SpaceX 巨額 IPO 是否正在耗盡美國股市流動性？分析顯示這只是虛驚一場，實際指數型基金買盤壓力僅為 3000 億美元

面對 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 等巨頭即將進行的首次公開募股（IPO），其合計估值超過 4 兆美元，美國股市正經歷嚴重的流動性枯竭擔憂。針對市場流動性的疑慮，RAFI Index Company 主席 Rob Arnott 撰文指出，實際的指數規則將扮演關鍵的「防火牆」角色，防止因被動基金流入而導致的市場崩潰。 Arnott 在極端的壓力測試中指出，如果 SpaceX 以 2 兆美元的估值進行 IPO，並僅釋出 4% 的股份給公眾（相當於 8000 億美元），指數委員會將立即按市值權重納入 SpaceX，迫使價值 18 兆美元的指數追蹤基金購買超過 5000 億美元的股票，遠超過可供出售的 8000 億美元。理論上，極端的集中度可能使股價飆升至無限高，並可能使市場癱瘓。 然而，實際規則緩解了這種崩潰風險。主要指數使用的浮動調整機制將基金的購買上限限制在約 3000 億美元。儘管 3000 億美元的資金外流仍會造成顯著的市場動盪，但不會導致股市崩盤。 Arnott 警告說，超級 IPO 上市的真正痛點不是短暫的流動性衝擊，而是被動指數基金對估值體系的異常扭曲。自 2012 年以來，S&P 500 成分股的表現遠遠超過 MidCap 500，兩者之間的估值溢價擴大至近 80%。然而，從根本上看，在過去 25 年裡，S&P 500 巨頭的現金流增長率比第二梯隊的同行慢了 3%。這表明大型股的繁榮主要由泡沫膨脹的溢價支撐，而非基本面。 一旦被動基金被迫追逐 SpaceX 的高估值，只會加劇估值泡沫中這種無法彌補的裂痕。另一方面，那些被排除在指數之外的公司，才是擁有穩健基本面的真正長期贏家，他們將是最後的贏家。 [Watchful AI]