美元週報預測：我們相信勞動市場

本週美元走勢強勁，幾乎每個交易日都走高。週五公佈的非農就業數據更是推動美元指數(DXY)升至兩個月來的新高，逼近100.00的心理關口。事實上，非農業數據公佈後的上漲也帶動美國公債殖利率反彈，各期限公債殖利率均觸及多日高點。市場參與者普遍預期聯準會將在12月的會議上升息25個基點。然而，地緣政治方面，先前人們寄望美伊達成協議，最終重開霍爾木茲海峽，並逐步恢復全球航運正常化的願望如今已開始破滅。白宮和伊朗政權之間持續不斷的不確定性，令這項希望更加渺茫。這並不令人意外。本週數據表現異常出色：根據供應管理協會（ISM）的指標，5月份製造業和服務業均超出預期；ADP就業報告、JOLTs職位空缺和非農就業數據也表現強勁，勞動力市場一片亮眼。沒錯，美國經濟再次展現了其例外論的威力。如果說本週聯準會官員講話中有什麼共同點的話，那就是通膨仍然是核心問題，即便政策制定者承認美國經濟依然保持著相當不錯的勢頭。勞動市場雖然出現了一些放緩跡象，但普遍認為自身仍處於平衡狀態。多位官員指出，就業狀況穩定，招聘趨勢沒有明顯惡化，進一步強化了美國經濟遠未陷入衰退的觀點。正是這種韌性使得通膨之爭變得更加複雜。克里夫蘭的貝絲·哈馬克指出，通膨仍然過高，並且仍在朝著錯誤的方向發展，但她強調，通膨預期尚未出現脫離錨定的跡象。她也強調，儘管面臨關稅、地緣政治緊張局勢和中東長期衝突，企業和家庭依然展現出強大的韌性。這些地緣政治局勢是本週演講的重要主題。官員們一再承認，能源價格上漲加劇了通膨壓力，而圍繞衝突的不確定性也持續影響政策前景。紐約的約翰威廉斯認為，近幾個月來，受能源成本上漲、關稅以及人工智慧相關需求成長等因素的共同推動，通膨「大幅」上升。即便如此，威廉斯對當前的政策環境仍持相對樂觀的態度，認為利率處於合理水平，並表示目前沒有迫切需要調整利率的跡象。但並非所有人都如此放鬆。達拉斯的洛里洛根警告說，政策對經濟的抑製作用可能不如許多人預期的那麼強，她指出企業盈利強勁、金融環境寬鬆且經濟活動具有韌性。在此背景下，她表示不能排除今年稍後進一步升息的可能性。堪薩斯城的傑弗裡·施密德也表達了類似的觀點，認為通膨仍然是經濟面臨的最大威脅。他公開表示，如果物價壓力持續上升，聯準會最終可能需要進一步收緊政策，同時重申了維持2%通膨目標可信度的重要性。總而言之，聯準會官員傳遞的訊息既不是即將採取行動的訊號，也不是令人安心的訊號。政策制定者們仍然看到經濟成長、勞動市場保持健康，以及通膨持續高企。總而言之：聯準會目前似乎仍樂於按兵不動，但討論的焦點已不再是降息。官員們越來越多地討論政策是否足夠緊縮，以及通膨最終是否會迫使他們採取更多措施而非更少措施。最新數據顯示，非商業交易者轉而持有美元淨多頭頭寸，延續了3月中旬開始的趨勢，並迅速扭轉了前一周的波動。事實上，根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，截至5月26日當週，投機性淨多頭部位增加了850份合約。此外，未平倉合約連續第二週上升，達到近4.23萬份合約，創下2025年12月初以來的最高水準。目前美元兌美元匯率似乎在97.50至100.00之間盤整。如果第四季升息的預期逐漸獲得廣泛認可，且基本面持續保持良好，美元多頭可能會重拾信心，並開始擴大淨多頭頭寸，從而進一步支撐未來幾個月美元走強的預期。正如市場普遍預期，4月通膨顯著上升。整體消費者物價指數（CPI）年漲幅從3月的3.3%加速至3.8%，剔除食品和能源成本的核心CPI也從2.6%上升至2.8%。最新數據引發了政策制定者和投資者共同的擔憂：今年上半年主導市場的通貨緊縮趨勢是否已經開始減弱？霍爾木茲海峽持續關閉導致油價再度飆升，進一步加劇了通膨壓力。同時，美國關稅的滯後效應也開始逐步滲透到供應鏈並最終反映在消費者價格上。種種因素疊加，恰恰構成了市場最不願看到的局面：經濟持續展現驚人的韌性，但通膨卻依然頑固不化。市場目光現在轉向下週即將發布的消費者物價指數（CPI）報告。市場將密切關注數據是否證實通膨率仍遠高於聯準會2%的目標，且可能比預期持續更長時間。除了數據之外，投資人也將繼續關注中東局勢發展、油價走勢以及霍爾木茲海峽局勢，所有這些因素都在日益影響市場對貨幣政策的預期。聯準會發言人已進入6月17日會議前的靜默期，預計聯準會將在會上保持政策穩定，這進一步加劇了市場對利率可能維持在高位的預期。在2026年的大部分時間裡，投資人都基於一個相對簡單的假設：聯準會的下一個重大舉措最終將是降低利率。但這種觀點正變得越來越難以站得住腳。通膨黏性、經濟活動韌性、能源價格上漲以及供應鏈中斷的再次出現，都使寬鬆政策的回歸之路變得更加複雜。或許更重要的是，聯準會官員似乎不再完全相信，如果沒有緊縮政策的額外支持，通膨率會繼續走低。但所有這些並不一定意味著聯準會即將升息。但這表明，降息的門檻已大幅提高。這對美元而言至關重要。高利率持續更長時間應會繼續支撐美國公債殖利率，並為美元提供支撐。如果通膨居高不下，且能源市場持續受到與中東衝突相關的衝擊，那麼美元重返100.00心理關口上方可能很快就會成為現實。近幾個月來的經驗表明，將通膨從極高的水平拉低通常比消除最後階段的價格壓力要容易得多。目前，這或許是美元最大的支撐來源。市場可能低估了通膨之戰最後階段的難度。在日線圖上，美元指數目前交投於100.02。由於價格維持在55日、100日和200日簡單移動平均線上方（這些均線集中在98中段附近），短期走勢看漲，此前美元指數已重新站上99關口，進一步鞏固了其建設性基礎。動能強勁，相對強弱指數 (RSI) 為 65，接近超買區域，而平均趨向指數 (ADI) 讀數略低，接近 21，表明上升趨勢正在形成，但尚未延續。上檔方面，初步阻力位在 100.64，其後是 101.98 的更重要阻力位。下行方面，直接支撐位在 99.50，其次是 98.96 附近的 55 日均線 (SMA)，以及分別位於 98.62 和 98.56 附近的 200 日均線和 100 日均線；再往下，97.62 附近的 200 日均線和 100 日均線；再往下，97.62 附近有進一步的支撐，9563、956 和 956 和 9563、956 和 9563。 （本文的技術分析由人工智慧工具輔助產生。）