Nvidia 的「元宇宙投資部門」投資生態系統的目標是什麼？

原標題：“NVIDIA 的‘三軌架構’投資體系投資了哪些目標？”
原作者：Ada，Deep Tide TechFlow

最近，NVIDIA 的創投機構 NVentures 對一家名為 Alice & Bob 的法國量子運算公司進行了新的投資，該公司專注於容錯量子運算。

人們普遍誤以為英偉達的所有外部投資都出自NVentures。事實上，這個成立於2021年的創投部門，全年共進行了30項投資，規模遠小於公司發展團隊的單筆投資。例如，英偉達最近向Synopsys進行的一筆股權投資，金額高達20億美元，是NVentures過去三年總投資額的數倍。

要了解英偉達如何將人工智慧生態系統與資本融合，必須從其投資體系的「三軌架構」著手。企業發展團隊負責規模從數百億美元到數千億美元的策略性大規模投資和收購；NVentures負責早期階段的產業級金融投資；而NVIDIA Inception則是一家新創公司加速器，不提供資金，但提供資源對接。

這三個組成部分共同構成了矽谷史上規模最大、速度最快的資本部署機器，並成為「循環融資」懷疑論者的主要審查對象。

NVentures 的真實面貌：兩人團隊，79 家公司，20 家獨角獸企業

儘管擁有 NVIDIA 品牌，但 NVentures 的內部規模卻出奇地小。

根據私募股權公司Tracxn的數據顯示，截至2026年5月，該團隊僅有兩人，已投資79家公司，培育出20家獨角獸企業，其中包括人工智慧視訊生成平台Synthesia、臨床人工智慧公司Abridge、量子計算公司PsiQuantum等。過去12個月，團隊完成了43筆新投資，光是2026年前5個月就完成了20筆交易，投資速度顯著加快。

領導 NVentures 的是公司副總裁兼 NVentures 負責人 Mohamed “Sid” Siddeek。 Siddeek 的履歷本身就體現了 NVIDIA 對該部門的定位。

在90年代末，他曾在摩根士丹利工作，並與黃仁勳共同參與了英偉達的IPO路演。之後，他加入阿聯酋主權財富基金穆巴達拉，負責科技、媒體和電信領域的投資近十年，隨後又在軟銀願景基金負責企業軟體和醫療保健領域的投資。 2021年，他重返英偉達，創立了NVentures。

Siddeek 對投資範圍的描述是：「真正的篩選標準只有兩層。第一層是英偉達能夠涉足的任何領域，第二層是哪些領域值得投資。」他在接受 Global Corporate Venturing 採訪時透露，這意味著橫向上幾乎涵蓋了人工智能可以變革的所有行業，例如醫療保健、製造業、機器人、自動駕駛、量子結構、從量子計算向上的基礎

三軌架構：企業發展部負責策略舉措，創投部負責早期階段，創業部負責生態系統建置。

英偉達的外部投資體係由三個不同的部分組成，每個部分都發揮不同的作用。

第一層是企業發展團隊，由 Vishal Bhagwati 領導，負責所有策略層面的大型投資、合資企業和收購。

此類投資的規模與NVentures不相上下。 2025年下半年至2026年上半年期間的代表性交易包括：2026年2月領投OpenAI 300億美元（作為約1100億美元融資輪的一部分），並承諾未來追加至多1000億美元；2025年11月向Anthropic投資100億美元；2025年底向Synopsys注資20億美元；2026年初向CoreWeave追加20億美元投資，並達成一項價值63億美元的雲容量採購協議；2026年3月向Nebius投資20億美元；以及承諾向xAI提供至多20億美元的股權投資。

根據CNBC報道，光是2026年的前四個月，由企業發展團隊主導的人工智慧股權投資就超過了400億美元。在2025財年，英偉達共向私人公司和基礎建設基金投資了175億美元。

第二層是 NVentures，由 Sid Siddeek 領導，定位為尋求財務回報的傳統創投基金。

交易金額從數百萬美元到數千萬美元不等，主要投資於種子輪到B輪融資階段。 Siddeek曾向Global Venturing明確表示，NVentures「主要專注於早期投資，而企業發展團隊則負責規模更大、更直接的策略投資」。從投資模式來看，NVentures主要扮演跟投角色，僅在約八分之一的投資項目中擔任領投方，更多時候參與由Accel、a16z、Sequoia等頂級風投機構領投、並獲得NVIDIA認可的融資輪。

第三層是NVIDIA Inception，本質上是個創業加速器計畫。 NVIDIA不提供直接投資，而是為新創公司提供硬體信貸額度、技術支援、行銷協助以及對接創投(VC)資源的機會。

2025年，NVIDIA升級並推出了“VC聯盟”，該聯盟匯集了Accel、Elaia、Partech和Sofinnova等公司。透過該聯盟，NVIDIA向其投資組合公司分發NVIDIA DGX Cloud Lepton運算資源券，從而擴大了Inception在歐洲的覆蓋範圍。

這三個實體之間存在著明顯的層級關係。

Inception 團隊負責發掘早期項目，並將其整合到 NVIDIA 生態系統中。那些被認為具有投資價值的項目將獲得 NVentures 的關注，並可能獲得數百萬至數千萬美元的早期投資。隨著公司發展到足以影響 NVIDIA 策略定位的規模（例如成為重要客戶、關鍵供應商或潛在收購目標），它將「晉升」到企業成長團隊，並參與價值數十億至數千億美元的合作框架。

NVentures近期動態：量子運算、推理路由、人工智慧安全

2026年5月，NVentures展現出顯著的投資活動。光是上個月，就有四項投資項目被公開披露。

5月22日，法國量子運算公司Alice & Bob宣布NVentures參與其1億歐元的B輪融資。 Alice & Bob的核心技術是基於使用「貓咪量子位元」的容錯量子運算架構，並與NVIDIA的量子-經典混合運算技術（如CUDA-Q、cuQuantum、Dynamiqs和NVQLink）進行深度合作；

5月26日，AI模型路由平台OpenRouter完成了1.13億美元的B輪融資，NVentures與GoogleCapitalG、Snowflake等公司共同參與了本輪融資。 OpenRouter的業務是為開發者提供統一的接口，以便存取來自全球數十家不同模型提供者的API；

5月28日，人工智慧推理基礎設施新創公司Tensormesh獲得了2,000萬美元的種子輪延期融資，NVentures與CoreWeave、AMD等公司共同參與了此次融資；

5月6日，人工智慧網路安全公司Xbow完成了3,500萬美元的C輪融資，NVentures參與了此次融資。

從投資目標的角度來看，NVentures 最近明顯傾向於三個方向：量子計算（Alice & Bob、Quantinuum、PsiQuantum）、人工智慧生物醫學（Relation Therapeutics、Genesis Therapeutics）和具有推理層的人工智慧代理（OpenRouter、Tensormesh 等）。

這與 Siddeek 所說的「NVIDIA 可以觸及的任何領域」的說法相符，這也恰好與 NVIDIA 專注於下一代軟體堆疊（如 CUDA-Q、CUDA-X、Triton）的策略相吻合。

從地理分佈來看，NVentures在歐洲的業務成長速度顯著加快。到了2025年，他們在歐洲完成14項投資，是2024年的兩倍。

三層關聯投資組合格局

如果我們把三級投資組合繪製在同一張地圖上，NVIDIA 對 AI 生態系統的「資本輻射」可以概括為五個主要像限。

基礎模型層包括 OpenAI、Anthropic、xAI、Mistral、Cohere、Thinking Machines Lab、Reflection AI 和 Black Forest Labs。此層主要由企業開發團隊出資，NVentures 則參與後續的小額投資。

雲端和基礎設施層包括 CoreWeave、Nebius、Lambda、Crusoe、Nscale 和 Firmus Technologies 等公司。這一層也由企業研發團隊主導，單筆投資往往高達數十億美元，並伴隨長期的運算能力購買協議。

應用和開發工具層包括 Cursor、Perplexity、Synthesia、Runway、Lovable、Together AI 和 Weka。 NVentures 在該層投入的資金相對較少，但參與程度較高。

機器人和自動駕駛領域包括 Figure AI（最新估值 390 億美元）和 Wayve（估值 86 億美元）。這些投資由企業發展團隊和 NVentures 共同完成。

生物醫學領域的量子計算涉及 PsiQuantum、Quantinuum、Alice & Bob 和 Relation Therapeutics 等公司。這些早期投資主要由 NVentures 領投，構成了 NVIDIA 對沖「後 GPU 時代」運算範式的策略。

根據創投研究公司 F4 Fund 的數據，從 2025 年到 2026 年初，在涉及 NVIDIA（企業發展部 + NVentures）的投資輪中，至少有 10 家公司的估值超過了 10 億美元，其中包括 OpenAI、Anthropic、xAI、Mistral、Figure AI、Cursor、Ft、Cursor、Ft、Cursor、Ft、Cursor、alt、alt、alk、Fimal、Sursor、Ft、Cursor。

爭議：伯里的空頭部位與「往返融資」問題

然而，英偉達龐大的外部投資組合正日益引發擔憂。其中最引人注目的批評來自邁克爾·伯里，這位對沖基金經理因電影《大空頭》而聞名。

根據 Scion Asset Management 提交的 2025 年第三季 13F 文件，截至 2025 年 9 月 30 日，Burry 揭露了他對 NVIDIA 和 Palantir 的看跌頭寸。這包括購買約 100 萬股 NVIDIA 的看跌期權，以當時的股價計算，名義敞口約為 1.87 億美元；以及購買 5 萬份 Palantir 的看跌期權合約（每份合約代表 100 股），實際溢價支出約為 920 萬美元。

Burry 在他的 X 帳戶上發布了名為“Cassandra Unchained”的帖子，帖子中包含電影《大空頭》的劇照，並配文“有時，我們可以看到泡沫”，隨後分享了彭博社關於英偉達循環融資的圖表，直接批評了英偉達的資本部署模式。

Burry的具體指控是技術性的。他在Substack的分析中估計，在2026年至2028年間，包括微軟、谷歌、甲骨文和Meta在內的雲端服務提供商將透過延長NVIDIA GPU的會計折舊期，合計低估約1760億美元的折舊同期，從而人為地抬高舊同期利潤。這種會計調整與NVIDIA對客戶的股權投資密切相關，使購買方能夠獲得更高的「帳面利潤」以消化更大的資本支出，而NVIDIA則直接向客戶提供資金用於購買NVIDIA硬體。

在機構層面，類似的疑慮也不斷加劇。歐盟競爭監管機構在2026年3月的審查中，明確將英偉達投資生態系統中的「循環支出風險」列入其中。

Seaport Research 估計，NVIDIA 每投資 1 美元用於股權投資，就能帶來約 3.5 美元的下游晶片採購收入。彭博社在 2026 年 3 月發布的題為「人工智慧循環交易」的特別報告中，將 NVIDIA、CoreWeave、OpenAI、Oracle 和 Anthropic 之間的資金流動描繪成一個密集的網絡。

NVIDIA 持有 CoreWeave 約 7% 的股份。 CoreWeave 使用 NVIDIA 的 GPU 作為抵押融資，然後用現金從 NVIDIA 購買更多 GPU。隨後，NVIDIA 簽署了一份價值 63 億美元的雲端容量購買協議，承諾吸收 CoreWeave 的剩餘容量直至 2032 年。 NVIDIA 也承諾向 OpenAI 投資最高 1000 億美元。 OpenAI 承諾購買 NVIDIA 的硬件，並透過 Oracle 建立一個價值 3000 億美元的資料中心，而 Oracle 又從 NVIDIA 購買 GPU。 NVIDIA 向 Anthropic 投資 100 億美元。 Anthropic 承諾在 Microsoft Azure 上部署 Claude 系統，而 Azure 則購買了 NVIDIA 的 Grace Blackwell 和 Vera Rubin 系統。

支持者也有各自的論點。

資產管理公司 Janus Henderson 將這種模式描述為“良性週期”，認為在運算能力極其稀缺的時代，透過“股權 + 長期採購合約”來約束供需是一種合理的商業安排。

然而，晨星公司的分析指出，NVIDIA 與 CoreWeave 達成的「承諾購買剩餘產能」的協議，實際上使 NVIDIA 本身面臨 CoreWeave 的庫存風險，從而限制了短期硬體銷售的動力。

在這場爭議中，NVentures的立場相當微妙。其早期、小額、以共同投資為重點、以產業為多元化的投資風格，與企業開發團隊的「循環交易」模式截然不同。 NVentures投資的公司，例如Alice & Bob、Tensormesh和OpenRouter，規模尚不足以形成“既是NVIDIA客戶又是投資目標”的“循環”，其投資行為更接近於傳統的企業風險投資（CVC）的金融投資邏輯。

然而，從英偉達整體投資生態系統的角度來看，NVentures 是否在某種程度上充當了對外披露的“風險投資合規門面”，使得外界更容易將英偉達的投資活動解讀為正常的風險投資行為，而不是像 Burry 和歐盟監管機構隱含地提出的系統性賣方融資？

英偉達對此事的官方聲明始終是，所有投資均基於獨立的商業判斷，與硬體銷售無關。然而，市場觀察家越來越多地引用一句話，質疑在挖礦硬體短缺的時代，認為「股權與採購合約的糾葛純屬巧合」本身是否就是一種信任問題。