STRC 跌破 97 美元，最新一筆 Bitcoin 出售對 MicroStrategy 的資本渦輪構成挑戰

MicroStrategy 於 5 月 26 日至 5 月 31 日間出售了 32 枚 Bitcoin（BTC），以籌措其優先股的股息資金；這是該公司自 2022 年以來首度進行此類出售。目前，其 STRC 股份交易價格已低於每股 100 美元的票面價值。此次出售規模相較於公司現持有的 843,706 枚 BTC 而言微乎其微。儘管如此，它卻向投資人提出了更尖銳的疑問：倘若支撐這些購入行為的引擎停滯，MicroStrategy 是否還能持續買進 Bitcoin？ 這家原名 MicroStrategy、現已更名為 Strategy 的公司，其國庫建設仰賴資本市場，而非營運業務。其「可變利率 A 系列永續延展型優先股」（Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock），簡稱 STRC，已成為推動此一策略的核心工具。STRC 提供年化 11.50% 的股息，且設計目標為維持在接近 100 美元的價格水準。當 STRC 價格穩守此水平時，MicroStrategy 即可按票面價發行更多股份，並將所募資金轉為 Bitcoin。今年迄今，此優先股計畫所籌得資金用於購入 Bitcoin 的金額，已超過現貨 ETF。 在最新報告期間，公司未發行任何新 STRC 股份。由於股價持續低於票面價，發行因而停滯，切斷了其取得新 Bitcoin 最低成本的管道，也進一步引發市場對資金循環弱化的討論。 不過，這台資金引擎尚未完全停止運轉。MicroStrategy 於同一週內出售了 801,994 股 MSTR 普通股，淨籌得約 1.28 億美元。此外，公司亦保留了 9 億美元的現金儲備，專門用於支付股息與利息。這筆緩衝資金意味著短期償債義務看來尚屬充足。 壓力已反映在資金結構之中。MicroStrategy 正轉而倚賴普通股與現金儲備，而非以票面價發行 STRC；甚至動用其 Bitcoin 持倉來支付股息。公司高階主管過去曾明確說明其出售 Bitcoin 的時機，並將此類操作定位為「最後手段」。此外，公司今年稍早亦調升 STRC 股息，以力保其價格錨定於票面價。批評者則視此為一個值得認真辯論賣出策略的轉捩點。 MicroStrategy 已維持 STRC 6 月份的 11.50% 股息率不變，並保留數十億美元的 STRC 發行餘額，以備後續銷售之需——此舉傳達出對該模式一旦 Bitcoin 價格企穩即可復甦的信心。根據公司申報文件，Bitcoin 於 6 月 3 日交易價格約為 67,252 美元，低於 MicroStrategy 的平均購入成本 75,702 美元。在國庫帳面已處於虧損狀態、且 STRC 股價又跌破票面價的情況下，接下來幾週將是關鍵考驗：優先股融資引擎能否重新啟動？抑或 MicroStrategy 將持續尋求其他資金來源？